19 декабря 2025 года состоится итоговое заседание Совета директоров Банка России. Внимание рынка приковано к этому событию, так как оно определит монетарный курс на начало следующего года.

Инвестиционный советник ЦБ и основатель «Международного онлайн-университета инвестиций» Юлия Кузнецова считает, что с наибольшей вероятностью регулятор займет выжидательную позицию и сохранит ставку на уровне 16,5%. При этом эксперт не исключает осторожного снижения на 0,5 п.п. (до 16%), если статистика последнего месяца окажется очень убедительной.

Почему ставка может быть снижена до 16%? Аргументы «за»

Главный аргумент в пользу смягчения - позитивная динамика по инфляции.

• Годовая инфляция в октябре замедлилась до 7,7—7,9%, а базовая опустилась до 6,9%.
• Недельные данные не показывают резких скачков цен.
• Даже при снижении номинальной ставки до 16%, реальная ставка остается в положительной зоне, что продолжает сдерживать кредитование и потребление.

Почему ЦБ, скорее всего, оставит ставку без изменений на уровне 16,5%? Аргументы «против»)

Юлия Кузнецова подчеркивает, что регулятор руководствуется не недельными колебаниями, а устойчивыми трендами. Существует ряд мощных факторов, которые удерживают ЦБ от преждевременного смягчения:

1. «Перегретый» рынок труда. Дефицит кадров остается острым. Компании вынуждены повышать зарплаты, чтобы удержать сотрудников, что разгоняет издержки бизнеса и, как следствие, конечные цены товаров и услуг.
2. Высокие инфляционные ожидания. Ожидания населения и бизнеса по росту цен почти в 1,5 раза превышают фактическую инфляцию (находятся на двузначных уровнях). Пока люди верят в рост цен, они продолжают активно тратить, не давая спросу остыть.
3. Угроза налогового шока 2026 года. Это ключевой риск. С 1 января 2026 года вступает в силу повышение НДС до 22% и меняется расчет утильсбора. ЦБ уже заложил эти факторы в прогноз (ожидая инфляцию 4-5% в 2026 году). Снижать ставку прямо перед фискальным ужесточением — рискованный шаг.
4. Рост денежной массы. Агрегат М2 растет на 13% год к году. Хотя темпы снизились по сравнению с прошлым, денежный навес все еще давит на цены.

ЦБ ищет баланс между замедляющейся статистикой и будущими рисками. Для снижения ставки регулятору нужны "значимые свидетельства устойчивого замедления", а не временная коррекция. Скорее всего, Совет директоров предпочтет зафиксировать ставку на уровне 16,5%, чтобы гарантировать сохранение дезинфляционного тренда перед сложным началом 2026 года.