Глава Сбербанка Герман Греф, выступая на Восточном экономическом форуме 3 сентября, заявил, что российская экономика находится в состоянии «переохлаждения». Он отметил, что, хотя Центральный банк говорит о «постепенном замедлении», цифры, по его мнению, свидетельствуют о более глубоком спаде активности.

В качестве аргументов Греф привёл существенное снижение индикатора бизнес-климата летом текущего года, а также динамику безработицы, уровня потребления и валового накопления основного капитала. Все эти факты, по его словам, указывают на необходимость перехода к политике поддержки и стимулирования роста инвестиций.

Глава Сбербанка подчеркнул, что перелом в экономической динамике невозможен без нормализации процентных ставок — их целевой диапазон он оценил в 10—12% годовых. Возврат к таким показателям он назвал ключевой задачей для возобновления и стабилизации экономического роста, добавив, что бизнесу сегодня нужна помощь, а внимание должно быть сосредоточено на макроэкономических условиях.

Как считает эксперт, доцент кафедры менеджмента и управления персоналом Среднерусского института управления — филиала РАНХиГС Елена Самородова, заявление Германа Грефа — сигнал о назревшем пересмотре приоритетов экономической политики. С точки зрения макроэкономической теории, ситуация «переохлаждения» характеризуется устойчивым падением совокупного спроса при существующих денежно-кредитных условиях. Упоминание Грефом снижения бизнес-климата и валового накопления основного капитала означает снижение инвестиционной активности в экономике, а это, в вою очередь, создает риск перехода от временного замедления к стагнации. Центральный банк, ориентируясь на инфляционные риски, традиционно фокусируется на монетарном сдерживании. Греф акцентирует внимание на оборотной стороне инфляционного сдерживания: в условиях, когда реальный сектор демонтирует замедление, ужесточение мер денежно-кредитной политики (ДКП) может усугубить проблему стимулирования экономического роста. Его предложение о целевом диапазоне ставок — это, по сути, коридор нейтральной ДКП, при которой инвестиции становятся экономически целесообразными, а инфляционные процессы остаются контролируемыми. Греф говорит о комплексной политике стимулирования инвестиций, о необходимости «обратить внимание на макроусловия». Это означает, что одних монетарные меры необходимо дополнять мерами налогово-бюджетной политики - налоговыми стимулами для бизнеса, поддержка проектов технологического суверенитета и др. С позиций теории макроэкономики, такая двухвекторная стратегия способна переломить негативные тенденции и требует синхронизации действий ЦБ и правительства. В текущей ситуации «переохлаждение» может подорвать долгосрочные инвестиционные планы бизнеса, что в итоге скажется на производительности труда и потенциальном ВВП. Поэтому озвученное Грефом — это обоснованная макроэкономическая позиция, разделяемая многими экспертами.