ПАО «ГМК «Норильский никель» в 17-м обзоре рынков никеля, меди и металлов платиновой группы отмечает, что цены на медь в последние шесть месяцев демонстрировали повышенную волатильность, оставаясь в необычно широком диапазоне. Котировки выросли с декабрьского минимума $11 285 за т до пикового уровня $14 097 за т в середине мая. Ценовая динамика формировалась под влиянием меняющихся ожиданий относительно денежно-кредитной политики США, усиления геополитических рисков, связанных с Ираном и более широким регионом Персидского залива, а также региональных дисбалансов, обусловленных арбитражными возможностями.
      Регионализация рынков становится все более значимым фактором ценообразования. Потенциальные тарифные риски в США поддержали региональную премию и стимулировали приток меди на американский рынок, тогда как импортное арбитражное окно в Китае оставалось открытым. Эти процессы способствовали перераспределению запасов между рынками.
      Сегмент медного концентрата остается наиболее напряженным звеном производственно-сбытовой цепочки. Базовые тарифы на переработку и рафинирование (TC/RC) на 2026 г. были согласованы на уровне $0/т, что отражает интенсивную конкуренцию между плавильными предприятиями за ограниченное предложение концентрата. «Норникель» ожидает, что рынок концентрата останется дефицитным в 2026 г. при дефиците около 0,8 млн т. Однако слабые TC/RC сами по себе не означают масштабной волны закрытия плавильных предприятий, поскольку маржинальность продолжает поддерживаться доходами от побочной продукции и мерами промышленной политики, направленными на сохранение уровня загрузки мощностей.
      Ограничения предложения остаются сосредоточенными на стадиях добычи и производства концентрата. Ожидается, что мировая добыча меди увеличится лишь умеренно: с 23,5 млн т в 2025 г. до 23,6 млн т в 2026 г. и 24,5 млн т в 2027 г.
      Серная кислота стала дополнительным фактором, влияющим на прогноз предложения меди. Для плавильных предприятий более высокие цены на кислоту могут частично компенсировать слабые TC/RC за счет доходов от побочной продукции. Для производителей меди по технологии SX-EW, напротив, серная кислота является прямой статьей затрат, а в отдельных случаях — источником серьезного производственного риска в случае ее ограниченной физической доступности. Этот вопрос особенно актуален для регионов с высокой долей SX-EW-производства, включая Чили и ДР Конго, и может стать более заметным во второй половине 2026 г., если поставки минерального сырья через Ормузский пролив останутся ограниченными.
      Спрос на медь оставался устойчивым, несмотря на более высокие цены на энергоносители, более жесткие ожидания в отношении денежно-кредитной политики и слабость ряда традиционных конечных отраслей потребления. В Китае использование меди поддерживается энергетической инфраструктурой, электрификацией, экспортно-ориентированным производством и стратегическими отраслями, полностью компенсируя слабость сектора недвижимости. В Северной Америке спрос поддерживается инвестициями в инфраструктуру данных, энергетические системы и за счет строительства новых производственных мощностей в рамках политики реиндустриализации. В Европе условия спроса остаются более сдержанными, хотя инвестиции в электросети, проекты возобновляемой энергетики и государственные инфраструктурные расходы продолжают оказывать поддержку.
      Ожидается, что рынок рафинированной меди останется в умеренном профиците в ближайшей перспективе, несмотря на сохраняющуюся напряженность на рынке концентратов. Спрос на рафинированную медь прогнозируется на уровне 28,3 млн т в 2026 г. (+3% г/г) и 29,3 млн т в 2027 г. (+3% г/г), тогда как предложение рафинированной меди, как ожидается, достигнет 28,6 млн т в 2026 г. (+1% г/г) и 29,4 млн т в 2027 г. (+3% г/г). Это предполагает профицит в размере 0,25 млн т в 2026 г. и 0,16 млн т в 2027 г.