Тест Баффетта: «Разгуляй»

      Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики Банка Москвы, ИГ «КапиталЪ» и ИК «Финам» оценивают по этим критериям российские компании

Объект анализа: «Разгуляй»
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: производство, переработка
и реализация сельхозпродукции
Место в отрасли:
1-е (рынок риса в РФ)
1-е (торговля зерном в РФ)
3-е (рынок сахара в РФ)
Доля рынка:
30% (рынок риса в РФ)
11% (рынок сахара в РФ)
8,3% (торговля зерном в РФ)
Капитализация: $870 млн
Выручка:* 23 млрд руб.
Чистая прибыль:* 922 млн руб.
Генеральный директор: Александр Солдатов
Источник: Группа «Разгуляй», РТС,
Банк Москвы
* Данные по МСФО за 2006 г.

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,33
      Вполне. Компания предоставляет полугодовую финотчетность по МСФО, готовит презентации для аналитиков и инвесторов.
      2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,00
      Эмитент активно расширял направления бизнеса. Стремительно развивается его зерновой и сахарный сегменты, причем последний — за счет увеличения доли собственной свеклы в переработке.
      3. Есть ли долгосрочные перспективы? 3,67
      Да. Но перспективы тесно связаны с успешной реализацией намеченной стратегии, а также с внешними факторами — благоприятной конъюнктурой на рынках сахара и зерна, сохранением господдержки отрасли.
      4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,33
      Шаги менеджмента рациональны, так как направлены на увеличение доли более рентабельных направлений бизнеса.
      5. Открыты ли менеджеры? 4,33
      «Разгуляй» — одна из самых открытых компаний в отрасли. Менеджеры доступны для акционеров, своевременно сообщают о важных событиях, комментируют стратегию и финансовые результаты.
      6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,33
      Не совсем. Компания не выплачивает дивидендов, и миноритариям остается уповать лишь на курсовой прирост стоимости акций.
      7. Насколько рентабельна компания? 3,67
      Рентабельность по EBITDA по итогам 2006 г. составила 14,1% (в 2005 г. — 12,2%), чему способствовало увеличение прибыльности сахарного сегмента. Из-за роста амортизационных отчислений норма чистой прибыли сократилась в 2006 г. до 4% (в 2005 г. — 7,1%). По итогам 2007 г. ожидается увеличение рентабельности по EBITDA и чистой прибыли до 15 и 5% соответственно: снижение долговой нагрузки и рост общей доходности бизнеса позитивно скажутся на показателях.
      8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,00
      Из-за сделок M&A денежный поток «Разгуляя» в последние годы отрицателен. По итогам 2007 г. FCF также ожидается со знаком минус, но к 2008 г. прогнозируется положительное значение показателя.
      9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,67
      ROE по итогам 2006 г. составила 6,7% (в 2005 г. — 15%). Снижение было вызвано резким сокращением чистой прибыли — более чем на 37%. По итогам 2007 г. значение рентабельности ожидается на уровне 7,5-8%.
      10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,00
      Основное преимущество заключается в том, что «Разгуляй» является вертикально интегрированным холдингом с высокой диверсификацией бизнеса. Это позволяет хеджировать риски и сокращать зависимость от текущей рыночной конъюнктуры по отдельным товарным категориям.
      11. Какова внутренняя стоимость компании? 4,33
      Справедливая цена одной обыкновенной акции «Разгуляя» составляет $8,7, потенциал роста — 14%, рекомендация — держать.

ИТОГО: 3,88

Вердикт : Баффетт не купит
      По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.
      Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:
      1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 5. Открыты ли менеджеры? 0,8 6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 7. Насколько рентабельна компания? 1 8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3